日元价值降低关于日股是功德吗？152是分水岭

liukang20243周前 (05-21)群众吃瓜468

美联储降息预期一降再降，美日利差攀升，美元兑日元本周接连创下1990年来新高，到发稿，美元兑日元汇率为154.28，较年头跌落9%，商场对日本央行再次出场干涉正持续升温。

2023年以来，日元大幅价值下降推高日股定价，让日元财物成为全球价值凹地，招引海外资金流入日股，那么现在问题来了，假如日元持续价值下降，日股上涨的动能还有多少？

4月17日，摩根士丹利分析师Rie Nishihara领导的团队在陈述中指出，对企业盈余而言，日元价值下降通常是利好要素。假如日元持续疲软，美元兑日元汇率维持在155的高位，日本企业的盈余预期或许会因汇率要素而上调，从当时猜测的下降转为增加。

但摩根士丹利着重，当日元汇率跌破152时，日本股市开端跑输美国股市，或许会对日本股市发生负面影响。过度日元疲软对股市形成下列三大晦气影响：一是对实体经济(即消费开销)的影响；二是加重企业与家庭、出口企业与内需企业之间的距离，对中小企业尤为晦气；第三则是海外出资者回报率下降。

同日，日本商工会议所会长Ken Kobayashi在新闻发布会上表明，日本金融当局应考虑与其他国家进行和谐汇市干涉，以支撑日元。Kobayashi指出，因为日元兑美元汇率创下近34年来的最低点，日本中小企业正遭受进口原材料本钱上涨的困扰。

日元疲软必定程度提振企业成绩

摩根士丹利以为，通胀难降或使美国利率长时间坐落高位，这意味着日元也将持续疲软。一方面日元价值下降将使日本出口企业，如制造业企业、电子机器企业的出口本钱下降，会推进企业盈余增加，日本企业的盈余预期或许会因汇率要素而上调：

从日元汇率与企业盈余之间的线性关系来看，日本东证指数成分股的每股收益EPS与日元汇率来看，日元汇率每下降(即价值下降)必定起伏，企业盈余就会相应改进必定百分比。

假如2024财年美元兑日元汇率实践维持在155日元，依据上述固定敏感度的假定，估量EPS将取得约8%的提振。

从2023年上市日企净赢利排名看，日本头部企业的成绩基本上都和海外营收相关。特别是以丰田为代表的日本汽车行业2023财年估计净赢利增加将到达2.9万亿日元，占日股净赢利增加的60%。以丰田为例，2023财年（23.04-24.03）日元价值下降，丰田估计价值下降将增厚约5400亿日元赢利。

因而，摩根士丹利以为，在日元长时间疲软的情形下，较强的美国经济会持续由海外需求推进的日企成绩，外需推进的企业成绩将跑赢由日本国内需求相关企业。

日元汇率达152或为日股走势的转折点

但摩根士丹利再陈述中着重，假如日元价值下降超越美元兑日元汇率152，或许会转变为日本股市的负面要素，假如美元兑日元汇率超越157，日元价值下降带来的进口价格上涨或许彻底抵消的实践薪酬增加。

陈述称，过度的日元价值下降或许经过下列途径对日本经济和股市发生负面影响： (1)经过按捺消费对实体经济(家庭和中小企业)发生负面影响； (2)加重企业与家庭、出口企业与内需企业之间的距离，对中小企业尤为晦气； (3)下降海外出资者的美元计价回报率：

首要，咱们以为实体经济将遭到负面影响，因为进口商品价格上涨压低了家庭实践收入。依据迄今为止进口本钱通胀对美元兑日元汇率的敏感度，咱们计算出157日元是盈亏平衡汇率，即春季薪酬商洽决议的3.7%基本薪酬上调彻底被进口本钱通胀抵消(实践薪酬不上涨)。换句话说，假如日元价值下降超越美元兑日元汇率157日元，实践收入将不会随春季加薪协议而上升，乃至或许下降，这将严峻连累日本经济和日本股市。

第二个原因是企业与家庭之间以及企业之间距离扩展的问题。过度日元价值下降对出口企业有利，但对家庭晦气，然后扩展了企业与家庭之间的距离。咱们估计对中小企业的负面影响将特别严峻，中小企业占日本企业总数的99.7%，雇员人数占70%，因而假如过度日元价值下降的担负加重了加薪压力，或许会连累全体经济。

第三个原因是海外出资者在日本股市的以美元计价的回报率下降。商场依然预期日元增值(到4月17日，商场遍及预期2024年末美元兑日元汇率为143日元)，咱们以为大多数全球出资者不会在对冲钱银的基础上出资日本股市。1-2月海外出资者很多买入日本股票时的美元兑日元汇率为140-150日元，因为日元价值下降，以美元计价的出资回报率下降了约6%。

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